雪球结构收益凭证一时间席卷市场，各大金融机构纷纷推出“雪球系列”产品，“雪球”到底是个什么球？它是不是像传说一般只赚不赔还能收获高票息呢？财信信托为您一层层解析“雪球”是个什么球。

收益凭证，是指证券公司以自身信用发行，约定本金和收益的偿付与特定标的相关联的有价证券。它是发行证券公司的一种表内负债，证券公司对收益凭证具有法定责任，本息兑付以证券公司的信用作担保，风险系数较低，具有安全性高的特点。

雪球结构收益凭证为产品设置两条基准线，一条是敲出价格，即上轨；一条是敲入价格，即下轨。只要挂钩标的资产价格不发生持续单边大跌，触发下轨，即可实现不错的收益滚雪球，持有期限越长，获利越多。

长坡厚雪，收益“滚雪球”

雪球结构收益凭证属于非本金保障型中的“安全垫”类产品，主要的优势在于它为投资增加了一层缓冲垫，适应于温和上涨行情及震荡行情，同时对标的一定程度内的下跌有部分保护作用。

牛市情况下，雪球结构产品可能提前结束；震荡市或轻微熊市情况下，不跌破敲入价格，仍有可能获得不错收益。熊市中如果出现挂钩标的大幅下跌，跌破敲入价格且此后在约定的敲出观察日未涨回到敲出价格，则可能发生亏损。

雪球结构产品虽不能做到稳赚不赔，但如果挂钩标的在敲入价格以上震荡运行，雪球结构产品依旧能让投资者收获较高的票息。当然，这也并不意味着市场涨多少，它就跟着涨多少，它的票息在产品成立时已经确定，无论市场涨幅如何，它能让投资者收获的仅是收益凭证中约定的票息。

雪球结构产品值不值得投资，需要重点关注五个要素：

挂钩标的：可以是指数、股票、黄金等，例如中证500指数。

敲入事件：收益凭证存续期内的每个交易日均为敲入观察日，挂钩标的在任一敲入观察日的收盘价低于敲入价格，即触发敲入事件。

敲出事件：一般而言，收益凭证存续期内封闭期满后的每月设置一个敲出观察日，同时，收益凭证到期日为最后一个敲出观察日，挂钩标的在任一敲出观察日的收盘价大于等于敲出价格，即触发敲出事件，合同提前终止，投资者收获合同约定的年化票息。

期限：收益凭证约定期限，若触发敲出事件，合同提前终止。

票息：收益凭证签订时与证券公司约定的票息。

一般来说，雪球结构产品的收益情况取决于是否触发敲出或敲入事件，具体来看：

情景1：（未敲入且敲出）

任何一个敲出观察日，中证500指数的收盘价格≥敲出价格，发生敲出，产品于该敲出观察日终止，投资者收获凭证约定票息（年化）。

情景2：（敲入且敲出）

任一敲入观察日曾经发生敲入，但此后敲出观察日发生敲出，收益凭证于该敲出观察日终止，投资者收获凭证约定票息（年化）。

情景3：（未敲入且未敲出）

产品存续期间既没有发生敲入，也没有发生敲出，收益凭证到期终止，投资者收获凭证约定票息（年化）。

情景4：（敲入未敲出，到期亏损）

产品存续期间发生敲入，之后未发生敲出，收益凭证到期亏损，投资者承担指数跌幅亏损。

综合来看，雪球结构产品发生亏损情况需要敲入且在敲出观察日未敲出二个条件同时具备，即挂钩标的在约定的期限内发生大幅下挫且在敲出观察日未能敲出，则投资者需要承担标的合约相应的跌幅损失。其他情形均可按收益凭证协议约定获得固定年化票息。

雪球结构产品值不值得投？

雪球结构产品值不值得投？其核心在于投资者对挂钩标的未来走势的预判。对于不知道市场未来能不能大涨，但判断挂钩标的不会跌破敲入价格的投资者来讲，雪球结构产品是不错的配置标的。

以挂钩中证500指数雪球结构产品为例，目前中证500指数市盈率（TTM）估值为26.38倍(取值2021年3月25日）。

综上，“雪球结构收益凭证投资价值如何”不能一概而论，投资者需根据自身对市场的预判综合考虑产品中“挂钩标的”、“敲入水平”、“敲出水平”、“期限”、“票息”等指标，自主决策是否进行配置。为此，财信信托温馨提醒投资者：如果在存续期内中证500指数出现总体趋势下滑的情形，亏损仍会出现。